前言：
当下且在高度不确定且动荡的宏观环境里，黄金的“避风港”属性愈发凸显。自2025年年初以来，国际黄金价格一路高歌猛进，持续攀升至新高点。在黄金大牛市的背景下，我国黄金上游金矿公司们迎来了业绩爆发。截至2025年2月18日，已有八家金矿上市公司披露2024年度业绩预告。其中，七家金矿上市公司净利润呈现增长。与金矿企业“财大气粗”不同的是，受消费市场却表现疲软，2024年下游黄金饰品上市公司的业绩遇冷，呈现出明显的分化趋势。
一、“避风港”属性愈发凸显，金价持续攀升至新高点
当下，黄金市场正弥漫着“根深蒂固的看涨情绪”，且在高度不确定且动荡的宏观环境里，黄金的“避风港”属性愈发凸显。自2025年年初以来，国际黄金价格一路高歌猛进，持续攀升至新高点。根据相关报道，2025年2月19日，伦敦金现价格一度触及2944.3美元/盎司的高位；COMEX黄金期货也同样走强，涨幅超13%，报收于2962.33美元/盎司。国内方面有关#金价#的话题于2025年2月19日也再次“涨”上微博热搜。
截止2025年2月19日5点23时国际黄金实时盘价格
| 品种 | 今日价格 | 涨跌幅度 |
| 国际金价(美元/盎司) | 2944.24 | 9.11% |
| 国际金价(元（人民币）/克) | 688.89 | 2.13% |
| XAU现货黄金价格(美元/盎司) | 2944.24 | 9.11% |
| 伦敦金黄金价格(美元/盎司) | 2944.24 | 9.11% |
| comex纽约黄金期货价格(美元/盎司) | 2962.33 | 13.33% |
| 上海AU9999黄金价格（元（人民币）/克） | 686.45 | 3.98% |
资料来源：金价查询网，观研天下整理
根据分析，造成2025年年初以来金价持续攀升的因素主要有以下两大方面，具体如下：
一方面是自特朗普开启第二任期，一系列关税政策相继出台，使得全球经济不确定性大大增强。例如当地时间2025年2月18日，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，并最早于4月2日宣布这一消息。不仅如此，特朗普还宣布自3月12日起，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的新关税，甚至计划最早于4月针对每个国家实施对等关税政策，目前具体细节仍在确定中。在此背景下，作为传统避险资产的黄金备受青睐，价格自然一路 “狂飙”。据相关媒体报道，自美国大选日以来，美国的黄金库存已增加了一倍多，这是自新冠疫情以来迄今为止最大幅度的激增。目前美国金库的黄金价值约为1060亿美元，而在2024年11月5日时约为500亿美元。
另一方面，除了关税因素，全球央行持续购金也成为推动金价持续走强的重要力量。根据世界黄金协会报告显示，2024年全球央行购金量势头强劲，总量高达1045吨，已连续第三年超过1000吨。其中，2024年第四季度购金量大幅增至333吨。同时根据世界黄金协会预计，2025年全球央行的购金需求将维持高位，年均购金量可能超过500吨。而全球央行的持续购金行为，为黄金市场注入了强劲动力，进一步支撑了金价的上扬走势。
而在这其中，中国央行表现十分积极。自2024年11月起，中国央行便开启持续增持黄金。最新数据显示，11月，我国增持黄金4.98吨；12月，增持规模进一步扩大至10.26吨。进入2025年1月，仍保持增持态势，当月增持黄金4.98吨，这意味着中国央行已连续3个月增持黄金储备。2024年，中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨。截至2024年底，我国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高。
数据来源：公开数据，观研天下整理
数据来源：国家统计局，观研天下整理
二、上游金矿公司们迎来业绩爆发，营业收入与净利润进实现不同程度增长
在黄金大牛市的背景下，我国黄金上游金矿公司们也迎来了业绩爆发。截至2025年2月18日，已有八家金矿上市公司披露2024年度业绩预告。其中，七家金矿上市公司净利润呈现增长，五家金矿上市公司净利润金额创上市以来新高。以国内最大的金矿企业紫金矿业为例：2024年受黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施影响，绩预计再创历史新高。预计2024年度紫金矿业实现归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%，且归母净利润首次突破300亿元大关。
2024年度主要上市金矿企业业绩预告
| 公司名称 | 归母净利润 | 同比增速 | 扣非净利润 | 同比增速 |
| 赤峰黄金 | 17.3亿元-18亿元 | 115.19%-123.9% | 16.7亿元-17.4亿元 | 92.79%-100.87% |
| 老铺黄金 | 17.3亿元-18亿元 | 115.19%-123.9% | / | / |
| 山金国际 | 21.4亿元-22.4亿元 | 50.25%-57.27% | 21.9亿元-22.9亿元 | 55.26%-62.35% |
| 灵宝黄金 | 6.17亿元-7.06亿元 | 110%-140% | / | / |
| 紫金矿业 | 320亿元 | 约51.5% | 314亿元 | 45.3% |
| 湖南黄金 | 7.83亿元-9.29亿元 | 60%-90% | / | / |
| 山东黄金 | 27亿元-32亿元 | 15.98%-37.46% | / | / |
资料来源：公司公告，观研天下整理
与此同时，随着金价上涨与业绩提升，黄金类股票的价格也开始飙升。例如，湖南黄金在2024年涨幅超过40%，振幅超过110%；中金黄金涨幅超20%，振幅超100%；紫金矿业涨幅超21%，振幅近70%；赤峰黄金涨幅超11%，振幅超70%。
其实除了黄金价格上涨的因素，黄金产量的增加也是2024年金矿公司业绩普遍增长的原因。例如在2024年，紫金矿业的矿产金产量为73吨，同比增幅约为7%；山东黄金、湖南黄金的黄金产量预计不低于47吨、49.7吨，相较上年同期均有所上升。
据中国黄金协会最新统计数据显示，2024年我国共生产黄金534吨，同比增长2.85%；原料产金377吨，比2023年增加2吨，同比增长0.56%；黄金矿产金完成298吨，有色副产金完成79吨。其中大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量72吨，同比增长19.14%。
数据来源：中国黄金协会，观研天下整理
2024年我国新一轮金矿找矿突破战略取得新进展，三山岛、多龙、北衙等24座矿山深边部共新增资源量1570吨，辽宁盖州大东沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1000吨；胶东地区世界第三大金矿集区地位进一步巩固，莱州西岭金矿成为我国最大单体金矿床，纱岭、海域金矿已攻克超深竖井建设多项难题，进入全面冲刺的关键阶段。
三、下游金饰上市公司业绩遇冷，呈现出明显分化趋势
与金矿企业“财大气粗”不同的是，2024年下游黄金饰品上市公司的业绩遇冷，呈现出明显的分化趋势。比如在已发布年度业绩预告的部分公司中，莱绅通灵、豫园股份预计2024年归母净利润同比均出现下滑，而萃华珠宝则预计归母净利润同比增长。
2024年度主要上市金饰企业业绩预告
| 企业名称 | 净利润 | 同比增速 | 扣除非经常性损益后的净利润 | 同比增速 |
| 周大福 | / | 下跌了44.4% | / | / |
| 明牌珠宝 | 2000万元至3000万元 | 下降幅度为81.14%至87.43% | 亏损1.4亿元至1.5亿元 | 下降幅度为350.79%至368.71% |
| 莱绅通灵 | 亏损1.8亿元左右 | 大幅增亏1.36倍 | 亏损1.76亿元左右 | |
| 豫园股份 | 1亿元到1.5亿元 | 下降幅度为95.06%到92.59%。 | 亏损20.5亿元到22亿元 | 下降幅度为354.38%到387.63%。 |
| 萃华珠宝 | 18120万元至26490万元 | 同比上年增长:4.91%至53.37% | 4670万元至6830万元 | 207.75%至350.09% |
资料来源：公司公告，观研天下整理
虽然黄金饰品“知名品牌”六福集团(00590.HK)、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）虽尚未发布2024年业绩数据，但2024年三季报数据显示，周大生、老凤祥、六福集团在前三季度归母净利润分别下滑了5.91%、44.4%和9.57%。
2024年主要上市金饰企业三季报
| 企业名称 | 营业收入 | 同比增速 | 归母净利润 | 同比增速 |
| 六福集团 | 49.14亿元 | -27.22% | 3.918亿元 | -5.91% |
| 周大福 | 355.4亿元 | -20.43% | 22.82亿元 | -44.4% |
| 老凤祥 | 525.8亿元 | -15.29% | 17.76亿元 | -9.57% |
| 明牌珠宝 | 35.11亿元 | 9.02% | 765.5万元 | -93.06% |
| 莱绅通灵 | 8.825亿元 | 55.78% | -4639万元 | -140.57% |
| 豫园股份 | 361亿元 | -8.72% | 11.59亿元 | -48.12% |
| 萃华珠宝 | 33.25亿元 | 0.9% | 1.167亿元 | 26.26% |
资料来源：公司财报，观研天下整理
对此可见，黄金饰品商业绩不振，基于一个简单的事实：尽管黄金价格一路上涨、居高不下，但黄金饰品的消费市场却表现疲软。根据中国黄金协会发布的最新统计数据显示，2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。
数据来源：中国黄金协会，观研天下整理（WW）
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目录大纲：
【第一部分 行业定义与监管 】
第一章 2020-2024年中国黄金行业发展概述
第一节 黄金行业发展情况概述
一、黄金行业相关定义
二、黄金特点分析
三、黄金行业基本情况介绍
四、黄金行业经营模式
1、生产模式
2、采购模式
3、销售/服务模式
五、黄金行业需求主体分析
第二节 中国黄金行业生命周期分析
一、黄金行业生命周期理论概述
二、黄金行业所属的生命周期分析
第三节 黄金行业经济指标分析
一、黄金行业的赢利性分析
二、黄金行业的经济周期分析
三、黄金行业附加值的提升空间分析
第二章 中国黄金行业监管分析
第一节 中国黄金行业监管制度分析
一、行业主要监管体制
二、行业准入制度
第二节 中国黄金行业政策法规
一、行业主要政策法规
二、主要行业标准分析
第三节 国内监管与政策对黄金行业的影响分析
【第二部分 行业环境与全球市场】
第三章 2020-2024年中国黄金行业发展环境分析
第一节 中国宏观环境与对黄金行业的影响分析
一、中国宏观经济环境
一、中国宏观经济环境对黄金行业的影响分析
第二节 中国社会环境与对黄金行业的影响分析
第三节 中国对磷矿石易环境与对黄金行业的影响分析
第四节 中国黄金行业投资环境分析
第五节 中国黄金行业技术环境分析
第六节 中国黄金行业进入壁垒分析
一、黄金行业资金壁垒分析
二、黄金行业技术壁垒分析
三、黄金行业人才壁垒分析
四、黄金行业品牌壁垒分析
五、黄金行业其他壁垒分析
第七节 中国黄金行业风险分析
一、黄金行业宏观环境风险
二、黄金行业技术风险
三、黄金行业竞争风险
四、黄金行业其他风险
第四章 2020-2024年全球黄金行业发展现状分析
第一节 全球黄金行业发展历程回顾
第二节 全球黄金行业市场规模与区域分黄金情况
第三节 亚洲黄金行业地区市场分析
一、亚洲黄金行业市场现状分析
二、亚洲黄金行业市场规模与市场需求分析
三、亚洲黄金行业市场前景分析
第四节 北美黄金行业地区市场分析
一、北美黄金行业市场现状分析
二、北美黄金行业市场规模与市场需求分析
三、北美黄金行业市场前景分析
第五节 欧洲黄金行业地区市场分析
一、欧洲黄金行业市场现状分析
二、欧洲黄金行业市场规模与市场需求分析
三、欧洲黄金行业市场前景分析
第六节 2025-2032年全球黄金行业分黄金走势预测
第七节 2025-2032年全球黄金行业市场规模预测
【第三部分 国内现状与企业案例】
第五章 中国黄金行业运行情况
第一节 中国黄金行业发展状况情况介绍
一、行业发展历程回顾
二、行业创新情况分析
三、行业发展特点分析
第二节 中国黄金行业市场规模分析
一、影响中国黄金行业市场规模的因素
二、中国黄金行业市场规模
三、中国黄金行业市场规模解析
第三节 中国黄金行业供应情况分析
一、中国黄金行业供应规模
二、中国黄金行业供应特点
第四节 中国黄金行业需求情况分析
一、中国黄金行业需求规模
二、中国黄金行业需求特点
第五节 中国黄金行业供需平衡分析
第六节 中国黄金行业存在的问题与解决策略分析
第六章 中国黄金行业产业链及细分市场分析
第一节 中国黄金行业产业链综述
一、产业链模型原理介绍
二、产业链运行机制
三、黄金行业产业链图解
第二节 中国黄金行业产业链环节分析
一、上游产业发展现状
二、上游产业对黄金行业的影响分析
三、下游产业发展现状
四、下游产业对黄金行业的影响分析
第三节 中国黄金行业细分市场分析
一、细分市场一
二、细分市场二
第七章 2020-2024年中国黄金行业市场竞争分析
第一节 中国黄金行业竞争现状分析
一、中国黄金行业竞争格局分析
二、中国黄金行业主要品牌分析
第二节 中国黄金行业集中度分析
一、中国黄金行业市场集中度影响因素分析
二、中国黄金行业市场集中度分析
第三节 中国黄金行业竞争特征分析
一、企业区域分黄金特征
二、企业规模分黄金特征
三、企业所有制分黄金特征
第八章 2020-2024年中国黄金行业模型分析
第一节 中国黄金行业竞争结构分析（波特五力模型）
一、波特五力模型原理
二、供应商议价能力
三、购买者议价能力
四、新进入者威胁
五、替代品威胁
六、同业竞争程度
七、波特五力模型分析结论
第二节 中国黄金行业SWOT分析
一、SWOT模型概述
二、行业优势分析
三、行业劣势
四、行业机会
五、行业威胁
六、中国黄金行业SWOT分析结论
第三节 中国黄金行业竞争环境分析（PEST）
一、PEST模型概述
二、政策因素
三、经济因素
四、社会因素
五、技术因素
六、PEST模型分析结论
第九章 2020-2024年中国黄金行业需求特点与动态分析
第一节 中国黄金行业市场动态情况
第二节 中国黄金行业消费市场特点分析
一、需求偏好
二、价格偏好
三、品牌偏好
四、其他偏好
第三节 黄金行业成本结构分析
第四节 黄金行业价格影响因素分析
一、供需因素
二、成本因素
三、其他因素
第五节 中国黄金行业价格现状分析
第六节 2025-2032年中国黄金行业价格影响因素与走势预测
第十章 中国黄金行业所属行业运行数据监测
第一节 中国黄金行业所属行业总体规模分析
一、企业数量结构分析
二、行业资产规模分析
第二节 中国黄金行业所属行业产销与费用分析
一、流动资产
二、销售收入分析
三、负债分析
四、利润规模分析
五、产值分析
第三节 中国黄金行业所属行业财务指标分析
一、行业盈利能力分析
二、行业偿债能力分析
三、行业营运能力分析
四、行业发展能力分析
第十一章 2020-2024年中国黄金行业区域市场现状分析
第一节 中国黄金行业区域市场规模分析
一、影响黄金行业区域市场分黄金的因素
二、中国黄金行业区域市场分黄金
第二节 中国华东地区黄金行业市场分析
一、华东地区概述
二、华东地区经济环境分析
三、华东地区黄金行业市场分析
（1）华东地区黄金行业市场规模
（2）华东地区黄金行业市场现状
（3）华东地区黄金行业市场规模预测
第三节 华中地区市场分析
一、华中地区概述
二、华中地区经济环境分析
三、华中地区黄金行业市场分析
（1）华中地区黄金行业市场规模
（2）华中地区黄金行业市场现状
（3）华中地区黄金行业市场规模预测
第四节 华南地区市场分析
一、华南地区概述
二、华南地区经济环境分析
三、华南地区黄金行业市场分析
（1）华南地区黄金行业市场规模
（2）华南地区黄金行业市场现状
（3）华南地区黄金行业市场规模预测
第五节 华北地区黄金行业市场分析
一、华北地区概述
二、华北地区经济环境分析
三、华北地区黄金行业市场分析
（1）华北地区黄金行业市场规模
（2）华北地区黄金行业市场现状
（3）华北地区黄金行业市场规模预测
第六节 东北地区市场分析
一、东北地区概述
二、东北地区经济环境分析
三、东北地区黄金行业市场分析
（1）东北地区黄金行业市场规模
（2）东北地区黄金行业市场现状
（3）东北地区黄金行业市场规模预测
第七节 西南地区市场分析
一、西南地区概述
二、西南地区经济环境分析
三、西南地区黄金行业市场分析
（1）西南地区黄金行业市场规模
（2）西南地区黄金行业市场现状
（3）西南地区黄金行业市场规模预测
第八节 西北地区市场分析
一、西北地区概述
二、西北地区经济环境分析
三、西北地区黄金行业市场分析
（1）西北地区黄金行业市场规模
（2）西北地区黄金行业市场现状
（3）西北地区黄金行业市场规模预测
第九节 2025-2032年中国黄金行业市场规模区域分黄金预测
第十二章 黄金行业企业分析（随数据更新可能有调整）
第一节 企业一
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第二节 企业二
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第三节 企业三
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第四节 企业四
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第五节 企业五
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第六节 企业六
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第七节 企业七
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第八节 企业八
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第九节 企业九
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
第十节 企业十
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1、主要经济指标情况
2、企业盈利能力分析
3、企业偿债能力分析
4、企业运营能力分析
5、企业成长能力分析
四、公司优势分析
【第四部分 展望、结论与建议】
第十三章 2025-2032年中国黄金行业发展前景分析与预测
第一节 中国黄金行业未来发展前景分析
一、中国黄金行业市场机会分析
二、中国黄金行业投资增速预测
第二节 中国黄金行业未来发展趋势预测
第三节 中国黄金行业规模发展预测
一、中国黄金行业市场规模预测
二、中国黄金行业市场规模增速预测
三、中国黄金行业产值规模预测
四、中国黄金行业产值增速预测
五、中国黄金行业供需情况预测
第四节 中国黄金行业盈利走势预测
第十四章 中国黄金行业研究结论及投资建议
第一节 观研天下中国黄金行业研究综述
一、行业投资价值
二、行业风险评估
第二节 中国黄金行业进入策略分析
一、目标客户群体
二、细分市场选择
三、区域市场的选择
第三节 黄金行业品牌营销策略分析
一、黄金行业产品策略
二、黄金行业定价策略
三、黄金行业渠道策略
四、黄金行业推广策略
第四节 观研天下分析师投资建议
