一、国内人均啤酒消费量增长受限，啤酒存量市场竞争加剧
啤酒行业目前在我国已经拥有较为成熟的产业链。上游企业以原材料、酿造设备以及啤酒包装等部分构成，其中原材料以麦芽、啤酒花、酵母等产品为主。中游为啤酒生产商，目前我国啤酒生产商已形成垄断趋势，市场份额主要由百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒以及华润啤酒垄断，行业CR6市场份额合计约占85%以上。下游主要为实体商超以及线上零售渠道。
资料来源：观研天下数据中心整理
按照《中国酒业“十四五”发展指导意见》指引，预计到十四五末啤酒行业产量达到 3800 万吨，比十三五末增长 11%，年均复合增速约 2.2%；销售收入达到 2400 亿元，比十三五末增长 63%，年均复合增速 10.3%；实现利润 300亿元，比十三五末增长 124%，年均复合增速 17.5%。
从近几年啤酒龙头节奏来看，销量有望保持年均 2%左右增长，但吨价基本保持年均 5%以上增长，高端化趋势为长坡厚雪，关键是持续升级的确定性。此外啤酒龙头一方面发力高端升级，同时严控成本、提升运营效率，利润释放保持较快增长。
资料来源：国家统计局，观研天下数据中心整理
自2014年进入存量竞争时代以来，中国啤酒行业经历了重要的转型和升级，尤其是从2017年开始的高端化发展战略，已经初见成效。这一转变不仅在供给和需求两端显现，而且也在行业的整体容量和市场集中度上体现出明显的变化。在供给端，中国啤酒产量在2013年达到高峰后开始下滑，呈现出-3.4%的负增长率，直至2017年啤酒行业开始着重于高端化转型。这一战略的实施使得啤酒产量在2021年实现回升至3562万千升，年增长率达到4.4%。这一变化反映了啤酒企业从“份额优先”转向“利润优先”的竞争策略，通过调整产品结构以适应市场需求。
从啤酒龙头视角来看，中国啤酒行业呈现华润、青啤、百威、燕啤、重啤、珠啤寡头垄断格局，但不同龙头公司吨价表现有明显差距。
2023年百威、重啤吨价接近5000元/吨水平，处于第一梯队；而青啤、珠啤、燕啤、华润吨价在3000-4000元/吨水平，处于第二梯队。其中，青啤、华润、燕啤、重啤、珠啤2018-2023年吨价CAGR分别为4.8%、4.6%、4.0%、3.5%、3.5%，青啤、华润、燕啤展现出更强的升级韧性。
资料来源：观研天下数据中心整理
根据观研报告网发布的《中国啤酒行业发展趋势分析与投资前景预测报告（2024-2031年）》显示，近几年，为满足消费者高质量消费需求，龙头企业相继深度布局高端市场，抢占中高端市场份额，也将啤酒行业维系多年相对稳定的“市场割据”被打破，结构升级下不断关停无效产能和提高生产效率，行业的盈利能力和水平大大提高，行业差异化竞争更为明显，冲击高端市场的动力进一步增强。
二、在经济全球化的趋势下，海外啤酒消费潜力巨大
啤酒是非常成熟的快消品，在全球酒精饮料品类中维持着高渗透率。啤酒在我国的兴盛源于工业化程度高、适用人群广，但过去一成不变的产品形态正在经 历变化。在过去很长一段时期内，在我国低度酒乃至酒精饮料整体，啤酒一直是最重要的品类，鼎盛时期啤酒消费量占酒水消费总量的 90%以上。
2023年，中国啤酒行业在市场竞争和消费升级的双重驱动下，展现出了稳健的增长态势和明显的高端化发展趋势。2023年，全国啤酒行业实现销售收入为1863亿元，同比增长8.6%；实现利润总额260亿元，同比增长15.1%。
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作为中国酒业最为核心的品种，啤酒品类先发优势明显，由于发展阶段的差异，国内外啤酒龙头的商业模式仍有明显差异。国外啤酒品牌百威英博、喜力、嘉士伯销售区域遍布全球各大区域，对比来看华润、青啤等当前仍以国内销售为主，海外销售占比明显偏低。
2011-2023年期间，我国啤酒出口数量总体上呈现出稳定增长的态势， 2023年我国麦芽酿造的啤酒出口量共计62.10万吨，较2022年同期增长了29.53%。
资料来源：海关总署，观研天下数据中心整理
综合考虑海外啤酒市场容量、发展阶段及竞争格局，未来，越南、印度等国家可以成为国产啤酒产商重要的开拓方向。越南、印度人口基数大、啤酒容量高，同时啤酒价格偏低、仍处于渠道驱动型阶段，因此以渠道深分销见长的国内啤酒龙头具备一定的竞争力；另外市场相关信息显示，越南、印度等 CR2 市占率仍未形成完全垄断，国内啤酒龙头完全具备抢占一定份额的能力。目前来看，近年来国内啤酒产品主要出口国家仅为缅甸、日本、柬埔寨、朝鲜等国。
资料来源：海关总署，观研天下数据中心整理
三、产品售价空间逐渐被打开，啤酒消费季节性波动明显
2018 年至今的这轮啤酒行业升级，龙头厂商积极发力中档、高档，并通过丰富自身产品矩阵来满足消费者多元化需求。过去啤酒主流价格带分布在中低档，随着中档升级、高档扩容，当前龙头纷纷发力中档、高档，并积极布局超高档前瞻品牌站位。
具体来看，中国啤酒行业呈现双轮驱动态势，中档 6-8 元、高档 10-12 元产品均展现出较好放量态势。2019年到2023年，国内啤酒行业平均价格呈现上升趋势，2023年行业平均价格达到5174元/吨，同比增长6.31%，具体如下：
资料来源：观研天下数据中心整理
天气显著影响啤酒需求。一方面，啤酒爽口、解渴的特性导致啤酒有明显的季节性，啤酒的生产集中于5-8月份，对应6-9月份的销售旺季。另一方面，高温天气会促进啤酒消费需求增加，而低温多雨天气会抑制啤酒需求。根据青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒和燕京啤酒4家代表企业毛利率分析可看出，Q2和Q3两个季度4家企业利润率明显高于Q1和Q4季度，产品消费具有较强季节性。
资料来源：企业财报，观研天下数据中心整理
从成本角度来看，结合原材料价格走势、采购周期、基数效应等，2023 年成本压力明显减弱。2024年玻璃、铝罐均较 22Q1 成本高点位置有所下降、对比 23Q1 相对平稳，大麦相比 23Q1 高点位置降幅明显，24Q1 成本红利已有所体现。以青岛啤酒为例2022 年、2023 年吨成本分别+5.69%、+3.35%，24Q1 吨成本-0.96%，2024年一季度成本拐点已现。后续随着二三季度旺季来临，规模效应下成本弹性有望进一步释放，2024年行业整体盈利能力提升可期。
资料来源：企业财报，观研天下数据中心整理（cyy）
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